Ma Chronique Macroéconomique du 28 septembre

Plusieurs éléments à relever cette semaine pour comprendre la dynamique macroéconomique.

Le premier est le discours de Janet Yellen une semaine après la réunion du comité de politique monétaire de la banque centrale américaine. La présidente de la Fed a tenu un discours où chacun a pu y trouver les arguments qu’il souhaitait. On peut y puiser les éléments justifiant soit une hausse des taux d’intérêt soit le statu quo lors des toutes prochaines réunions du comité de politique monétaire de la banque centrale américaine

Le deuxième point cette semaine est la publication de la deuxième estimation du PIB français pour le 2ème trimestre. Les chiffres ont été plutôt révisés à la hausse même si cela reste marginal. Globalement, et en arrondissant, l’activité a augmenté de 0.7% au premier trimestre et a été stable au deuxième mais la variation sur un an passe de 1.01% à 1.08% entre la 1ère et la 2ème estimation. L’acquis s’améliore passant de 0.83% à 0.87%. Il ne faut plus que 0.18% à chacun des deux trimestres restants de cette année pour atteindre 1% (0.25% auparavant). Cela est probable. Lire la suite

Anticipations Hebdo du 1er Décembre 2014

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Les attentes de la semaine du 1er au 7 Décembre

  • Elément clé: la réunion de la BCE coincée entre les multiples déclarations de Mario Draghi et de Vítor Constâncio son vice-président sur la nécessité de mesures supplémentaires et l’opération de TLTRO du 11 décembre. Pas d’annonces fortes attendues. Réunion de la Banque d’Angleterre (l’annonce d’une hausse de taux fin 2015 a été faite lors du rapport sur l’inflation il y a 10 jours). Beige book de la Fed mercredi
  • Réunion des Banques Centrales en Pologne, Australie, Inde (baisse?) et Brésil (hausse?)
  • Lundi PMI et ISM du secteur manufacturier et mercredi ceux des services
  • Emploi américain vendredi. On regardera toujours les évolutions de salaires
  • Détail du PIB de la zone Euro pour le 3ème trimestre (vendredi) et en Italie (lundi)
  • Ventes de détail en zone Euro pour Octobre (mercredi) et commandes à l’industrie allemande (vend.)

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3 graphes sur la récession japonaise

L’économie japonaise est retombée en récession. Après le repli rapide du 2ème trimestre consécutif à la hausse de la TVA du 1er avril, l’activité n’a pas réussi à inverser la dynamique récessionniste. (voir 1er graphe)
Le PIB a reculé de -1.6% en taux annualisé après -7.3% pour les mois du printemps. Sur un an l’activité se contracte de -1.1% et l’acquis est de 0.2%.
Shinzo Abe a semble-t-il repoussé la prochaine remontée du taux de TVA prévu en Octobre 2015. Il a raison car dans un environnement international peu dynamique, il faudra que le Japon trouve ses ressources en interne pour disposer d’une croissance plus élevée. Cela va être compliqué. Je crains une récession longue de plusieurs trimestres. En 1997 elle avait été de 5 trimestres alors que l’environnement international était plus dynamique.
La politique monétaire encore plus expansionniste permettra-t-elle de sauver le Japon? A voir mais peut-être via la baisse du yen et les taux réels très négatifs.

Dans le détail (voir 2ème graphe) la consommation des ménages a légèrement rebondi à +1.5% après une chute de -18.6% (taux annualisé). L’investissement a continué de se contracter à -2.2% contre -16.6% en T2. La demande interne a une contribution positive néanmoins (un peu de dépenses gouvernementales en plus) à 0.65% contre -14.7% en T2. (voir 3ème graphe)
Le commerce extérieur a une contribution positive. Le léger rebond des exportation permet de compenser l’amélioration des importations. Néanmoins, l’accumulation des stocks en T2 a été résorbée en T3 et c’est ce qui explique la baisse du PIB.
Japon-2014-T3-PIB-TendanceJapon-2014-T3-ContribJapon-2014-T3-dem-Int

Anticipations Hebdo du 13 Octobre 2014

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Les attentes de la semaine du 13 au 19 Octobre

  • Premières enquêtes sur la conjoncture en Octobre: le ZEW en Allemagne donnera le ton (mardi) confirmant ou pas la morosité constatée outre-Rhin. Aux USA seront publiées les enquêtes de la Fed de New York, Empire State Survey (mercredi), et le Philly Fed (jeudi)
  • Données sur les ventes de détail (mercredi) et sur la production industrielle (jeudi) en septembre aux USA
  • Aux USA toujours les données sur la construction avec le NAHB (jeudi) et les mises en chantier (vendredi)
  • En Europe, publication des indices de prix définitifs avec la Z€ le jeudi, la France (mardi) et l’Allemagne (mercredi) et l’Italie et l’Espagne (mardi)
  • Commerce extérieur chinois et indice des prix pour Septembre

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Anticipations Hebdo du 6 Octobre 2014

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Les attentes de la semaine du 6 au 12 Octobre

  • L’élément clé sera la publication des minutes de la Fed. Le message a besoin effectivement d’être clarifié. La croissance est bonne mais sans inflation et les investisseurs ont eu la tentation d’anticiper une hausse un peu plus rapide des taux de la Fed qui elle se réfugie derrière le terme de « période considérable » entre la fin des achats d’actifs (octobre) et la première remontée des taux d’intérêt.
  • On peut aussi espérer une clarification sur la façon dont la Fed veut orienter les anticipations des investisseurs (les forward guidance incluant notamment le terme de « période considérable »).
  • L’autre élément important portera sur la l’activité en Europe avec la publication des commandes à l’industrie et de la production industrielle allemande pour aout. On aura aussi la production au Royaume Uni, en France, en Italie et en Espagne.
  • La Banque d’Angleterre ne devrait pas modifier sa stratégie lors de sa réunion de jeudi

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